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山谷?A尝,祭绕犹存周礼乐;
渊源讲习,奎光永仰宋星辰。

方世敏题浙江瀛山书院四先生祠
 
 
 
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  来源:小5论基

  谨以此文,献给所有在投资迷雾中砥砺前行的人们,并祝广发稳健增长16周岁生日快乐!

  时至今日,我想应该有很多小伙伴都知道广发稳健增长是一只好基金了,不过这只基金平日里不显山不露水的似乎存在感一般,所以不乏有一些不明真相的小伙伴会对这只基金无感,特别是在查了这只基金的阶段涨幅之后可能就更加无感了。

  因为从基金的短期业绩来看,这怎么都只是一只平平的基金啊,那么这只基金到底好在哪里呢?

  这个话题要从莎士比亚开始讲起,因为一千个投资者除了有一千个哈姆雷特之外,还有一千个好基标准。

  限于篇幅我就不一一去讨论所有的那些标准了,不过如果能满足以下三条标准的我认为基本就是一只优秀的基金:

  第一条:净值能屡创新高;

  第二条:风控较为出色;

  第三条:基金产品特征较为稳定。

  以下我就基于这三条标准来讲下广发稳健增长。

  我们先来看第一条好基标准:净值能屡创新高。

  屡创新高这个话题大家可能并不陌生,因为我在今年5月初就专门写过一篇文章叫做《屡创新高是优秀主动基应具备的基本素质》,里面列举了四段包含了长期、中期和短期的时段,能在这四段时期内全部创出新高的主动型基金屈指可数,而广发稳健增长正是其中之一。

  所以我们先来看看广发稳健增长(270002)的历史走势图:

  广发稳健增长也是一只历史悠久的基金,它成立于2004年7月26日,时至今日已满16年。

  在这长长的16年时间中,广发稳健增长不仅经历过2007年和2015年这两轮公认的波澜壮阔的大牛市,也经历过2017年到2018年初这样充满了分歧的结构性牛市。

  如上图中所示,我用金黄色的圈简单标注的就是前三个时间段,第四个时间段因为时间太短在图中已经被包含在第四个圈之内了。

  这里值得称道的是,广发稳健增长一方面在这些牛市当中也会同大多数基金一样创出净值高点,另一方面在后续的结构性行情演绎中依然还能不断地创出净值新高,这就比较厉害了。

  因为屡创新高的好处是显而易见的。

  其中最大的一个好处就是不怕被套,或者即便短期被套了后续也能很快解套。

  基于这个我想大家一定想到了什么,比如最近市场火热,但是很多空仓者其实是不敢入场的,特别是熊市走过来的小伙伴,特别害怕高位被套,所以这个时候最佳的投资品种就是这种能屡创新高的品种:它不一定能让你取得市场最高的收益率,但是可以帮助你坚定入场的信心,而在有的时候敢于入场就已经成功了一半。

  其中的第二个好处就是屡创新高这种特性本身是非常适合定投的,这个道理应该可以秒懂,我就不展开了。

  上面讲到收益率,那我们就顺便来看下这只基金的收益率情况。

  从收益率的角度,广发稳健增长在这16年间的累计收益率为1166.36%(截至2020年7月17日),折合年化收益率17.21%。如果以最新一任基金经理傅友兴接手管理这只基金的时点2014年12月8日算起,广发稳健增长至今近6年的期间累计收益率为159.01%,折合年化收益率18.48%。

  我认为这个年化收益率足够令人满意了,不是么?

  我们再来看第二条好基标准:风控较为出色。

  基金产品的风险控制有很多种衡量方式,这里我只讲两种。

  第一种就是对回撤的控制。

  从回撤控制的角度来讲,广发稳健增长的历史最大回撤为61.64%,这个历史最大回撤发生在2007年大牛市之后;而在傅友兴管理这只基金期间的最大回撤则为-27.64%,这个历史最大回撤发生在2015年的大牛市之后。

  如果说前者的历史最大回撤还略有点大的话,那么后者的最大回撤其实是做得非常好的。

  回头去看之前的收益回撤图就可以发现,长期而言,广发稳健增长的回撤控制能力是一直在加强的(回撤幅度逐年在下降),特别是在傅友兴2014年开始管理这只基金开始,在回撤控制方面体现出来的能力绝对是一流的。

  为了更好地说明这个问题,我继续放一个广发稳健增长和沪深300指数的同时期对比图,以便让大家能够更清楚地看出这只基金在各种市场行情下的表现:

  这个图的数据取的时间跨度为2014年12月8日至2020年7月17日六年,从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了五个阶段,分别是:2014年12月到2015年中的大涨行情,2015年中到2016年初的大跌行情,2016年初到2018年初的震荡上行行情,2018年初到2019年初的震荡下跌行情,2019年初至今的震荡上行行情。

  我们来对照看下:

  第一阶段的大牛市行情下,沪深300的涨幅为64.58%,广发稳健增长同期的涨幅为66.10%。

  第二阶段在牛市过后的下跌行情中,沪深300的跌幅为45.27%,广发稳健增长同期的跌幅“仅”为19.04%;

  第三阶段的白马蓝筹价值股行情,沪深300的涨幅为49.81%,同期广发稳健增长的涨幅为39.15%。

  第四阶段全市场下跌行情,沪深300的跌幅为32.46%,广发稳健增长同期的跌幅“仅”为13.19%;

  第五阶段市场成长风略起的行情,沪深300的涨幅为53.29%,广发稳健增长同期的涨幅为59.44%;

  上面的五阶段对比充分体现了广发稳健增长这只产品的特点:

  在行情偏暖、市场上涨的情况下,不管市场吹得什么风,广发稳健增长几乎都能同步上涨,跟上或者略跑赢沪深300指数的涨幅;而在行情偏冷、市场下跌的情况下,哪怕是市场全面大跌,广发稳健增长同时期的跌幅都能显著小于沪深300指数的跌幅。

  两相叠加,就让我们看到了一种巴菲特式的年度收益率获取方式:

  我们再来看风控的第二种衡量方式——波动率。

  我平常很少讲波动率,不过不得不说波动率大也是很多小伙伴拿不住一只基金的一个重要原因。

  道理也很简单,基金经理好比是开车的司机,投资者就坐在旁边的副驾驶。如果司机只顾着开快车,而不顾沿途的剧烈颠簸,那么投资者就总是处于提心吊胆之中,也就很容易选择在中途下车,从而难以抵达长期投资的胜利终点。

  因此,司机基金经理开车途中对波动(以及回撤)的控制,就将很大程度上影响投资者的“淡定程度”。

  从这个角度来讲,开得快有时候就不如开得稳,即所谓的稳健方能致远。

  还是以2014年12月8日至今这段时期为例(基金经理年限和基金成立时间都默认超过这段时期),同期年化收益率超过15%,并且还能做到年化波动率小于15%的基金全市场有且仅有两只,其中之一就是这只广发稳健增长了。

  我们接着来看第三条:基金产品特征较为稳定。

  首先必须要明确一下,广发稳健增长是一只股债平衡型基金,其业绩比较基准为沪深300指数收益率×65%+中证全债指数收益率×35%,具体而言股票资产的投资范围是30%-65%,债券占基金资产总值的比例是20%-65%。

  从过去五年的实际运作来看,其股票仓位始终围绕着50%的中枢波动,较高时约60%,较低时是40%;债券资产的占比则保持在35%-40%,配置以政策性金融债为主,久期平均为两年左右。

  如果大家足够敏锐的话,或许可以看到上面图中的一些端倪:

  比如在2015年的股灾期间,广发稳健增长的仓位几乎降到了基金合同规定的最低限制35%。

  我有看过一些访谈,确切来说,傅友兴是在2015年6月的股市顶点附近果断减仓,这才使得我们看到了上面的第二阶段,在沪深300这种大盘宽基指数都跌了45%以上的情况下,广发稳健“仅仅”只回撤了不到20%。

  这里必须要专门讲一下广发稳健增长的现任基金经理傅友兴。

  傅友兴,经济学硕士。2002年2月至2006年3月先后任天同基金研究员、基金经理助理、投委会秘书。2006年4月至2013年2月先后任广发基金研究员、基金经理助理、研究发展部副总经理、研究发展部总经理,负责宏观策略研究。2013年2月起开始担任基金经理,有18年的证券从业经验和7年多的公募基金管理经验。

  现任广发基金价值投资部总经理,广发稳健增长、广发睿阳三年定开等基金经理。

  基于多年的宏观策略研究以及多个行业的研究,傅友兴具备良好的投资素养和丰富的管理经验。他的投资风格比较均衡,兼顾成长和价值。

  投资上他主要还是通过自下而上选股,深入研究企业价值,在估值合理或者低估时买入,追求较高确定的绝对收益。从配置偏好来看,主要以稳健成长股为核心,阶段性配置低估的周期股和价值股。配置的核心出发点是性价比。重仓的公司主要集中在行业成长空间比较好、具有较强的护城河、中长期盈利能力比较强的细分行业龙头。

  行业上主要布局在消费、医药、制造业等行业,过去一年也增加一些科技股的配置。挑选标的的核心是这些公司具有比较强的安全边际,有相对明确的预期收益率。

  这里最为重要的一点是,他虽然在一定程度上追求组合的进攻性,但他更看重防守,注重下行风险的控制,再加上其出色的仓位管理能力和大类资产配置能力,以及偏保守的性格,可以说他和广发稳健增长这只股债平衡型基金的定位是完美契合的。

  我们都知道选基金特别是选主动型基金的本质就是选基金经理,所以以上讲这么多基金经理实际上就是在讲基金,基金经理的定位准确以及投资风格稳定就能保证基金产品的特征稳定。

  这一部分我用他自己曾经说过的话做个总结:“结合产品的定位以及个人的风格,我的投资目标与基金持有人目标是一致的:在相对高波动的市场中,给大家带来稳健的收益,实现净值不断创出新高。”

  当然,我们还可以从别的一些维度来见一斑:

  上图是广发稳健增长的换手率情况,从近几年的换手率来看,广发稳健增长的换手率是远远低于行业平均。

  最近一期的公开数据显示其换手率仅为27.88%,也就是说一年间基金大概平均每三只股票只换了一只,由此可见基金经理的选股能力和持股定力。

  我的好基三点论写到这里就基本差不多写完了,不知道现在大家是否已经get了广发稳健增长到底好在哪里了呢?

  话说这个甚至都不存在“你觉得”还是“我觉得”的问题,来直接看点“他们觉得”:

  最近五年,广发稳健增长两度荣获评奖严苛的晨星“年度混合型基金奖”、荣获两次“金牛基金奖”和两次“明星基金奖”,获得银河、晨星、海通等多家评级机构的五星评级。

  当然群众的眼睛还是雪亮的,2019年基金年报数据显示,已经有118.9万+的基民选择了广发稳健增长。

  最后以基金经理傅友兴的一段作为本文结尾,这是他在被问到自己竞争优势的时候的一个回答,足够谦逊,足够自省,分享给大家:

  “我管基金的时间还不是足够长,所以谈不上什么优势或者能力圈。整体上,感觉自己相对保守,在震荡市会顺手一些。我们这个领域和其他领域不同,有人说NBA球星练习投篮,练习一万个小时命中率就很高。我们这个行业,每年面对的市场是发生变化的,也不能够让我们进行提前的练习。每一年市场的表现,历史上不一定出现过。

  我们每个人的能力都是有限的,也不能每一次都精准预测会发生什么。当市场出现大幅度调整时,我考虑更多的是每一个持仓的公司,行业基本面的变化以及公司的变化,组合整体承担的风险比例。长期有一个风险意识很重要。拉长时间看,权益资产的年化回报还是不错的。只要把风险控制住,降低组合的波动,权益资产还是能给持有人带来不错的长期收益。”


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